Por que a ação da Trump Media despencou após as midterms

A ação que Wall Street sempre tratou como um termômetro da popularidade de Donald Trump registrou nesta quarta-feira (4) uma de suas piores sessões. Os papéis da Trump Media & Technology Group, controladora da rede social Truth Social, recuaram 24% e encerraram o pregão cotados a US$ 4,49, o menor valor desde a estreia na bolsa. A queda veio um dia depois de o Partido Democrata obter vitórias expressivas nas eleições de meio de mandato de 3 de novembro.

O tombo não surgiu do nada. Na segunda-feira (2), às vésperas da votação, a ação chegou a subir 6% e era negociada a US$ 5,93, mas já acumulava perda de 55% no ano. Com o novo recuo, o papel acumula desvalorização superior a 90% em relação ao fechamento do primeiro dia de negociação, em 26 de março de 2024. A fatia do presidente, que logo após a abertura de capital valia cerca de US$ 6 bilhões, hoje vale pouco mais de US$ 500 milhões, segundo o New York Times.

Uma ação que precifica capital político

Para entender por que uma eleição legislativa derruba o valor de uma empresa de tecnologia, é preciso reconhecer que a Trump Media nunca foi avaliada pelos fundamentos convencionais do setor. Analistas da Morningstar chegaram a classificá-la como uma "ação de afinidade", um ativo que permite a apoiadores expressarem adesão política com dinheiro. Em outubro de 2024, às vésperas da eleição presidencial, o papel teve a negociação interrompida cinco vezes em um único dia por oscilações extremas.

Essa lógica funciona nos dois sentidos. Quando o capital político do controlador se valoriza, a ação sobe sem que a operação mude. Quando ele se deprecia, como sugere o resultado das midterms, o mercado desconta não apenas a perda de prestígio, mas também os riscos concretos que um Congresso mais hostil impõe ao negócio.

E a operação, de fato, pouco sustenta o valor. A empresa reportou prejuízo líquido de US$ 712 milhões em 2025. No primeiro trimestre de 2026, a receita foi de apenas US$ 871,2 mil, contra um prejuízo de US$ 405,9 milhões, majoritariamente explicado por perdas não realizadas em ativos digitais. No segundo trimestre, as perdas somaram US$ 238 milhões, mais de dez vezes o resultado negativo do mesmo período do ano anterior, elevando o prejuízo semestral para US$ 644 milhões. A gestão também mudou: Devin Nunes deixou o comando executivo neste ano e foi substituído interinamente por Kevin McGurn, ex-executivo de Hulu e T-Mobile.

Truth API: o produto que virou alvo

O ponto mais sensível diante do novo cenário legislativo é a Truth API, serviço lançado em 1º de agosto que vende a fundos e operadoras de alta frequência acesso antecipado, em frações de segundo, às publicações das contas mais influentes da Truth Social, incluindo a do próprio presidente. A empresa informou ter fechado mais de dez contratos, com mensalidades entre US$ 60 mil e US$ 100 mil.

A reação democrata foi imediata. As senadoras e senadores Elizabeth Warren e Adam Schiff pediram à SEC, a comissão de valores mobiliários americana, que investigasse a legalidade do serviço. O senador Alex Padilla apresentou o Stop Corrupt Trading Act, que prevê sanções penais para quem vender esse tipo de acesso; seu gabinete estima que o produto poderia render cerca de US$ 120 milhões por ano se cem firmas assinassem pelo preço máximo. Na Câmara, o deputado Jim Himes liderou um projeto para proibir redes sociais de vender acesso prioritário a contas de autoridades.

Enquanto os democratas eram minoria, essas iniciativas tinham peso sobretudo retórico. Com mais poder no Legislativo a partir de janeiro, ganham capacidade de convocar audiências, requisitar documentos e abrir investigações sobre os negócios da família Trump. Para uma empresa cuja principal aposta recente de receita recorrente é justamente esse serviço, trata-se de um risco regulatório que o mercado passou a precificar de imediato.

O que a Truth API comercializa não é tecnologia: é a distância, medida em milissegundos, entre quem paga e quem não paga para saber o que o presidente vai dizer.

O teste de 30 de novembro

O calendário das próximas semanas concentra dois eventos decisivos. O primeiro é financeiro. Em maio de 2025, a companhia captou cerca de US$ 2,44 bilhões para montar uma tesouraria em bitcoin, combinando a venda de ações a US$ 25,72 com a emissão de US$ 1 bilhão em títulos conversíveis com juro zero e preço de conversão de US$ 34,72 por ação. A escritura desses papéis dá aos credores o direito de exigir a recompra em dinheiro em 30 de novembro de 2026.

A conta ajuda a dimensionar o problema. Com a ação a US$ 4,49, converter o título em papéis valeria algo próximo de 13% do valor de face. Para um credor racional, portanto, a opção de pedir o dinheiro de volta é muito mais atraente do que esperar uma recuperação improvável até o preço de conversão. O New York Times ressalta que não se sabe quantos investidores exercerão o direito, e a empresa dispõe de pelo menos US$ 1,65 bilhão entre caixa, investimentos e ativos digitais. Ainda assim, um resgate integral consumiria cerca de 60% desses recursos, boa parte deles atrelada à volatilidade das criptomoedas.

Da rede social à fusão nuclear

O segundo evento é estratégico. Em 14 de dezembro, os acionistas votam a fusão com a TAE Technologies, empresa californiana de fusão nuclear. Anunciado em dezembro de 2025, o acordo é uma troca de ações avaliada em mais de US$ 6 bilhões, na qual cada lado ficaria com cerca de metade da companhia combinada, e incluiu o compromisso de aportar até US$ 200 milhões em dinheiro na assinatura e outros US$ 100 milhões após o primeiro registro na SEC. A TAE planeja uma usina de 50 megawatts e projeta gerar a primeira energia em 2031.

O problema é o presente. Segundo o New York Times, o auditor da TAE alertou que a empresa, ainda sem produto comercialmente viável, está próxima de ficar sem dinheiro. A aprovação, por outro lado, é praticamente certa: as ações de Trump, mantidas em um fundo fiduciário que detém cerca de 41% do capital, já estão comprometidas com o voto favorável. Na prática, o acionista minoritário assiste à transformação de uma empresa de mídia com tesouraria em cripto em uma aposta de longuíssimo prazo em energia, sem poder real de veto.

Esse descompasso ajuda a explicar a frustração de parte da base que sustentou o papel desde o início. Chad Nedohin, engenheiro e pastor que foi um dos maiores defensores da empresa nas redes, vendeu a maior parte de suas ações e disse ao jornal que a companhia se afastou da proposta original de plataforma conservadora de liberdade de expressão.

"É devastador que Trump não seja a pessoa que pensávamos."

— NYTimes, 2026

O que o caso ensina ao investidor brasileiro

Duas lições atravessam a fronteira. A primeira diz respeito à igualdade de acesso à informação. No Brasil, a Resolução CVM nº 44/2021 exige que fatos relevantes sejam divulgados de forma ampla e simultânea a todo o mercado, antes ou ao mesmo tempo que sua veiculação por qualquer outro meio, inclusive imprensa e reuniões com analistas. A norma trata de informações das companhias, não de declarações de autoridades públicas, e por isso não se aplicaria diretamente a um produto como a Truth API. Mas o princípio que a sustenta, de que nenhum investidor deve saber antes dos demais aquilo que move preços, é exatamente o que os críticos dizem estar em jogo. A CVM, aliás, mantém em consulta pública uma proposta de substituição da norma, que segue integralmente em vigor.

A segunda lição envolve a moda das tesourarias em criptomoedas. O Méliuz se tornou, em março de 2025, a primeira companhia listada na B3 a adotar uma estratégia de tesouraria em bitcoin, e viu suas ações dispararem no primeiro momento. No segundo trimestre de 2026, a mesma exposição ajudou a produzir um prejuízo líquido de R$ 22,4 milhões. As escalas são incomparáveis, e o Méliuz informa não ter endividamento financeiro, diferença crucial em relação à Trump Media. O paralelo, contudo, é útil: quando o valor de uma empresa passa a depender de um ativo volátil, e não da operação, o balanço herda essa volatilidade, e qualquer dívida com data de vencimento transforma oscilação de preço em risco de liquidez.

Perguntas frequentes

Por que a ação da Trump Media caiu após as eleições de meio de mandato?

Porque o papel funciona como termômetro do capital político de Trump. As vitórias democratas reduziram esse capital e ampliaram o risco de investigações sobre negócios da empresa, como a venda de acesso antecipado às postagens do presidente.

Quanto vale hoje a participação de Trump na empresa?

Pouco mais de US$ 500 milhões, segundo o New York Times, contra cerca de US$ 6 bilhões logo após a estreia na bolsa em março de 2024.

O que acontece em 30 de novembro de 2026?

Os detentores de US$ 1 bilhão em títulos conversíveis emitidos em 2025 podem exigir a devolução do valor investido. Com a ação muito abaixo do preço de conversão de US$ 34,72, o resgate tende a ser mais vantajoso para os credores.

A fusão com a TAE Technologies será aprovada?

É praticamente certa, pois as ações de Trump, que é o maior acionista, já estão comprometidas com o voto favorável na assembleia de 14 de dezembro.

Existe regra semelhante à discussão da Truth API no Brasil?

A Resolução CVM nº 44/2021 exige divulgação simultânea de fatos relevantes das companhias. Ela não trata de postagens de autoridades, mas parte do mesmo princípio de igualdade de acesso à informação que move preços.

Ewerton Lopes — Editor do caderno Economia de O Tecido