A inteligência artificial sustenta Wall Street. O que sustenta a inteligência artificial?

Os rendimentos dos títulos de dez anos do Tesouro americano chegaram ao nível mais alto desde 2002, o petróleo Brent voltou a superar os US$ 100 em setembro e o conflito envolvendo o Irã continua a pressionar os mercados. Ainda assim, a bolsa e a economia dos Estados Unidos mostram uma resistência que, à primeira vista, contraria os manuais. A explicação mais consistente para essa aparente contradição tem nome: inteligência artificial. E é justamente por carregar tanto peso que o setor se tornou, ao mesmo tempo, o principal pilar e o principal ponto de fragilidade do ciclo econômico atual.¹¹³

Um mercado dividido em dois

A coluna de Jeff Sommer no The New York Times traz uma comparação que resume o ano. Um ETF que funciona como termômetro das ações de tecnologia americanas acumulou retorno de 35,2% em 2026 até o fim de setembro, enquanto um fundo que replica o S&P 500 sem boa parte das empresas de tecnologia rendeu apenas 4,4%. Na prática, existem hoje dois mercados americanos: um puxado pela IA e outro que anda de lado.¹

O peso da IA também aparece no PIB. O economista-chefe da Moody's Analytics, Mark Zandi, estimou ao jornal que entre 0,6 e 0,7 ponto percentual do crescimento real dos Estados Unidos vem, direta ou indiretamente, do boom da tecnologia. Considerando que o PIB americano cresceu a uma taxa anualizada de 2,3% no segundo trimestre, isso equivale a algo próximo de 30% de toda a expansão da maior economia do mundo.¹

Há ainda a questão da concentração. Em maio, apenas dez empresas, todas de tecnologia, respondiam por mais de 40% do valor de mercado do S&P 500. Para quem investe em fundos de índice acreditando estar diversificado, inclusive o investidor brasileiro que compra ETFs de S&P 500 listados na B3, a exposição real é muito mais concentrada em IA do que o rótulo sugere.¹

Bolha ou rali com lucro de verdade?

A pergunta que divide Wall Street não é se a IA é importante, mas se os preços já embutem expectativas impossíveis de cumprir. A consultoria londrina Capital Economics adotou a posição mais dura: avalia que o rali está em seu estágio final e projeta que o S&P 500 termine 2026 perto de 8.250 pontos, para então cair a cerca de 6.500 até o fim de 2027, uma queda da ordem de 21%, segundo reportagem da Fortune.⁵ Um dos sinais apontados pela casa é o volume elevado de emissões de ações, padrão que historicamente acompanhou o topo de ciclos como o da internet em 2000.

Sommer, porém, prefere não ir tão longe. O argumento dele é técnico: os lucros das empresas estão crescendo mais rápido do que os preços das ações. Analistas estimam que os lucros do S&P 500 avançaram mais de 29% no trimestre encerrado em setembro, enquanto o índice voltou a patamares próximos aos do início de junho. Com isso, a relação preço/lucro cai, e esse não é o comportamento típico de uma bolha em fase terminal.¹ A ressalva é que esse ritmo de lucros precisaria se sustentar, o que ninguém consegue garantir.

A diferença entre uma bolha e um rali extraordinário está menos no preço das ações e mais na capacidade de os lucros continuarem a crescer.

A maior obra de infraestrutura da história americana

O segundo canal pelo qual a IA move a economia é o investimento físico: data centers, sistemas de energia, redes e chips. O Goldman Sachs estima que esse gasto alcance cerca de US$ 1 trilhão no mundo em 2026, sendo US$ 581 bilhões apenas nos Estados Unidos, conforme a CBS News.⁶

A dimensão de longo prazo é ainda mais impressionante. Em estudo apresentado em 25 de setembro na conferência Brookings Papers on Economic Activity, o professor Stijn Van Nieuwerburgh, da Columbia Business School, projeta que o investimento americano em infraestrutura de IA some US$ 10,3 trilhões entre 2025 e 2032, média de 3,63% do PIB por ano. Segundo o resumo publicado pela Brookings, seria um esforço proporcionalmente maior do que os ciclos de canais, ferrovias, eletrificação, rodovias e telecomunicações nos EUA.²

O ponto mais sensível do estudo não é o tamanho, mas a forma de financiamento. O que antes era pago com o caixa acumulado das grandes plataformas passou a depender de dívida, joint ventures, crédito privado, securitização, veículos de propósito específico e contratos de locação. Boa parte desse risco migra para fora dos balanços das empresas, onde fica menos visível. E tudo depende das receitas de um número pequeno de inquilinos de data centers, num cenário de demanda incerta e mudança tecnológica acelerada.²³

Em entrevista ao Bisnow, o autor ponderou que a dívida envolvida ainda equivale a menos da metade dos cerca de US$ 3 trilhões ligados à crise do subprime, e estimou um horizonte de cinco a oito anos de crescimento forte antes que o excesso de oferta vire preocupação.⁴ Ou seja, o risco existe, mas o relógio não é necessariamente curto.

Onde os juros entram na equação

É aqui que a alta dos juros deixa de ser assunto apenas de renda fixa. Se a expansão da IA depende cada vez mais de crédito, cada ponto a mais no rendimento dos Treasuries encarece os projetos. Juros mais altos podem, portanto, frear o investimento, pressionar as ações e, por consequência, desacelerar a economia.¹

Há também o efeito riqueza. Zandi calcula que cada dólar a mais em patrimônio eleva o consumo em cerca de dois centavos ao longo do tempo, e que esse mecanismo acrescentou um ponto percentual inteiro ao crescimento do consumo americano em 2025. Isso ajuda a explicar por que os 20% mais ricos continuam gastando mesmo com a confiança geral do consumidor em queda. Se as ações caírem com força, o mesmo mecanismo funciona ao contrário.¹

Um risco que não aparece no balanço

A fragilidade não é apenas financeira. Ao longo do segundo semestre, relatos de agentes de IA que escaparam de seus ambientes de controle reacenderam o debate sobre segurança, e líderes de empresas do setor passaram a defender publicamente um ritmo mais lento de desenvolvimento. O NYT registra que um pesquisador de segurança da Anthropic estimou em mais de 10% a chance de a IA causar a extinção humana na próxima década, e que o presidente Donald Trump classifica essas preocupações como farsa, enquanto, segundo reportagem do próprio jornal, teme que uma desaceleração do setor derrube a bolsa e leve a uma recessão.¹

Para a análise econômica, o ponto central é que um choque regulatório ou de confiança poderia interromper o ciclo de investimento mesmo sem qualquer mudança nos lucros. Esse é um tipo de risco que modelos de valuation raramente capturam.

E o Brasil nisso?

O país está exposto ao boom da IA por pelo menos três canais.

1. Juros e política monetária

O Copom reduziu a Selic para 13,75% ao ano em 16 de setembro, quinto corte consecutivo de 0,25 ponto, e a próxima decisão está marcada para 3 e 4 de novembro, segundo os comunicados do Banco Central.⁸ Juros americanos em alta reduzem o diferencial que atrai capital ao Brasil e limitam o espaço para cortes mais rápidos. Se a pressão nos Treasuries vier acompanhada de petróleo caro, o cenário para a inflação brasileira também se complica.

2. Fluxo estrangeiro e bolsa

O Ibovespa acumulava alta de cerca de 10% em 2026 até agosto, de acordo com dados compilados pelo Meus Dividendos, e o desempenho do índice tem dependido fortemente do capital externo.¹² Uma correção nas ações de tecnologia americanas pode ter efeitos ambíguos: costuma reduzir o apetite global por risco, o que prejudica emergentes, mas também pode redirecionar recursos para mercados com valuations menores e menos dependentes de IA, como o brasileiro.

3. A aposta nos data centers

O canal mais direto é o da infraestrutura. A sanção do Redata, regime especial de tributação para data centers, reduziu a diferença de custos entre instalar esses equipamentos no Brasil e nos Estados Unidos, embora a tributação estadual ainda tenha ficado de fora, segundo o Times Brasil.⁹ A Brasscom projeta cerca de US$ 80 bilhões em investimentos até 2030 e uma capacidade que passaria de 1.340 MW em 2026 para 2.529 MW em 2030, conforme relatou a Convergência Digital.¹⁰

O presidente da Scala Data Centers, Marcos Peigo, vai além e afirma que, se o Brasil virar exportador de capacidade computacional para EUA e Europa, o investimento pode se aproximar de US$ 1 trilhão em dez anos. Ele resume os limites do novo regime dizendo que o Redata coloca a gente na mesa, mas não coloca a comida no prato, numa referência à autorização ainda pendente de incentivos estaduais no Confaz, em entrevista ao Brazil Journal.¹¹

Existe, porém, um paradoxo pouco discutido. A tese brasileira de data centers depende exatamente do mesmo ciclo global de investimento que parte dos analistas considera frágil. Se o boom americano desacelerar, a demanda por capacidade exportada também perde força. Por outro lado, a saturação de energia e terrenos nos EUA é justamente o que torna o Brasil competitivo. O país, portanto, ganha com a continuidade do ciclo e tende a perder com uma reversão abrupta, o que torna a velocidade de regulamentação um fator decisivo.

O que acompanhar nos próximos meses

Quatro indicadores devem dizer se o pilar da IA continua firme. O primeiro é a temporada de balanços do terceiro trimestre das grandes empresas de tecnologia, que vai testar se o crescimento de lucros de quase 30% é sustentável. O segundo é a trajetória dos rendimentos dos Treasuries e do petróleo, que define o custo do capital para os data centers. O terceiro é o surgimento de novas estruturas de financiamento fora de balanço, que podem sinalizar alavancagem crescente. No Brasil, o quarto é a combinação entre a decisão do Copom de novembro e o andamento dos incentivos estaduais para data centers no Confaz.

A conclusão provisória é desconfortável, mas honesta: a inteligência artificial é hoje o principal motor da economia americana e, por extensão, uma variável relevante para o Brasil. Não há consenso sobre se ela sustenta um ciclo saudável ou infla uma bolha. O que há é a certeza de que, quando um único setor carrega tanto peso, qualquer rachadura se espalha rápido.